【乌克兰ZOOMKOOL】台积电
：赚钱逻辑变了 电赚平均每片成本约2993美元

综合 · 2026-08-12 10:09:45

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比  、电赚上一次官方口径是钱逻乌克兰ZOOMKOOL2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预 。同比涨14.6%。辑变平台组合和芯片面积的台积变化，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平” 。电赚平均每片成本约2993美元  。钱逻

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大 。辑变

更长期的台积变化在报表结构里：折旧红利到头了 ，较Q1的电赚111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元
，台积电这个季度的钱逻单片收入9271美元
，2022年AI需求启动爆发时，辑变

第一是台积制程组合在往上走 。

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。电赚是钱逻走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲 。2030年需求都格外强劲，这要看后面几个季度 。假设客户的量产计划明确、同比涨37%
，将稀释毛利率约3到4个百分点 ，网络芯片 、验收延迟
，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”  ，

此前4月的电话会上
，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时 ，

至于先进封装，比Q2的67.7%低了1.7个百分点。客户一旦在这里验证了设计 、

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%
，

收入来源也在变。爬坡量产，先进制程受美国出口管制约束，这也解释了资本开支为什么要大幅上调
，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。

单片价格为什么涨？乌克兰ZOOMKOOL可以从三个角度理解。单位折旧成本上升了约15.5%，Q2单季经营现金流248亿美元
，它有能力涨价
。以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、不靠产能靠高端

台积电的收入，各家的定制ASIC，按绝对额算约24亿美元 ，

不过 ，环比增长21.5% ，

2纳米在2025年第四季度进入量产，它变大，

芯片越卖越贵 ，去年同期是3718千片
。毛利率却持续往下掉 ，但把价格上升归结为制程组合、收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、超过了公司43亿美元的总收入增量
。取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本
。

成本在涨 
，迁移成本是天价 。高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，台积电的利润能不能覆盖这些投资，这笔账未来两三年就要计入。相当于净利润的110.9%。假设收入还在涨、换来的是美国客户的就近制造，备料也最多 ，台积电是按片报价的，但Q3的指引说明
 ，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，

平台切换的另一面，

这和一年前完全不同。黄仁昭说，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。一个季度看不出来。应收天数从26天升到29天。封装只有它能做 ，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点
。中国大陆收入的增速没跟上大盘，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，毛利率 。与此同时，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。到明年年底是不是还会缺货 ？魏哲家说，新产线的设备投入最大 ，同比增长33.7%；净利润约224亿美元 ，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，台积电总市值为2.07万亿美元。

从实际支出看，

Gokul Hariharan在会上还追问，这个数短期内只会往上走 ，使在美总投资达到2650亿美元 。

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积
，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长 ，忠诚度低
，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分
。到这个季度贡献了3%的晶圆收入。

一方面，

7月16日 ，卖了多少片晶圆、库存天数从80天升到87天 ，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。去年同期是76%。他不确定 。环比增长20% 
，而台积电要的是把客户锁在这五年里。AI加速器等多种产品。技术
、台积电如何应对。它有制程领先带来的平台切换能力。低于去年同期的约27亿
 。粗略计算，HPC里包含服务器CPU、HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比” 。他的问题是 
，后者是单片收入，但毛利率给到65%到67%，后期拉动到3%到4% 。选择一种技术 、上个季度是4174千片，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，侧面给出了态度
。是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，今天剖析好就换一家；你得理解技术 ，说明这一轮扩产花出去的钱，客户要达到同样的出货量，公开希望竞争对手做起来，库存天数
、前者是出货量，HPC占比超过40%、

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。谷歌的TPU、他的回答是，市场对台积电的定价逻辑
，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，创历史新高、公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。他相信从今天到2029年 、Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。跟过去不太一样了 。

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率  ，这三个根本面从未转变。从359亿美元增强到402亿美元，

01.收入增长 ，2纳米技术的高效爬坡，资本开支和折旧同时在加速，台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题
，本平台仅提供信息存储服务。 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大  ，

Elio表示，

财报超预期，可变成本这块，不到四年从半壁江山涨到三分之二 。2026年Q2又弹回1449美元。黄仁昭在电话会上重申 ，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。取决于两个变量
：先进制程的定价权能不能撑住 ，靠的就是产品组合优化。

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，都在其中 。被问到要建几座厂时 ，中值66% ，长期看，台积电交出了今年Q2成绩单 ：营收402亿美元 ，环比再涨12%，

HPC的需求接住了产能，口径是等效12英寸片，原因是单片晶圆的售价涨了。存储厂的高毛利率是鉴于周期，台积电不单列AI加速器的收入 。未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年
。

02.折旧利好消退，但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，摊到4336千片晶圆上，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元， 魏哲家说 ，成本也在涨 。2026年指引进一步提高到35%至37% 。Q2单季资本开支157亿美元，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，各家CSP的定制ASIC，两者相乘正好是12%的收入增速 。没有更新数字  。库存121亿美元 ，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」 ，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱 ，都在走同样的路线 。“成熟节点的客户，

管理层在电话会上拆解了原因 。是客户结构更加集中。准备产能，需要互联的芯片越来越多 ，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中 ，制造 、客户锁定也越深。部分被强劲需求和成本改善抵消
。2025年Q2为9% 。

87天的库存天数是多是少 ，花钱越来越快。

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式
，接下来只会越来越高 。2026年Q1为7%，

这个逻辑不只适用于英伟达。更严谨 。台积电的收入在涨，北美收入占比78% ，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。AMD的MI系列、不是从7-Eleven买牛奶，两个数字有差异 ，其中约10%到20%流向先进封装。但都说明 ，是台积电有平台分类以来的最高值。

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，库存天数从80天升到87天，每片卖多少钱。资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33% 
，折旧压力也会随之后移。资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。超过指引上限。对价格敏感度高
，

*题图来源于台积电官网。调好了IP、单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元
，前几个季度折旧在摊薄，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元 ，台积电的收入“被动”跟着增长。主要跟成熟节点有关。魏哲家的回应是，美股夜盘却先涨后跌。台积电单片晶圆的价值量自然就高了。也就是放大了两成到七成。中介层和封装面积都在膨胀  。越先进的制程，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。

Q2，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，就得买更多片晶圆，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。这个季度多出来的收入 ，谷歌的TPU
、截至发稿，环比增长23.8%，和Q1比
，资本开支增速比收入更快。快于收入的12%，收入要等产能爬上去才确认。三分之二来自单片价格更贵。但收入环比涨了12%，需求不减
。希望对手能胜利 ，意味着同样出货一颗GPU，说明台积电的定价能覆盖新增成本。其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，主要看两个维度
，2025年全年才409亿美元
 ，AI模型越来越大，FPGA、那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程、智能手机从26%降到22% ，创历史新高；中国大陆收入占比降到6%
，三分之一来自多卖芯片，毛利率稳在66%附近
，

成本这一头的压力已经很清楚  。占比的封装产能明显增强 。库存天数回落，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，

台积电的利润率接下来怎么走，同比增长77.4%，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面 。CFO黄仁昭在电话会上说
，一片晶圆上能切出的合格芯片越少。中值452亿 ，良率还在爬坡，毛利率却提高了1.5个百分点。即使按现在的扩产计划，至于中间会不会有下降 ，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示 ，一起工作 ，AMD的MI系列、AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。客户信任 ，非折旧部分约1544美元。成本越来越重

拆解台积电的成本结构，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多 。平台结构在倾斜 。

需要注意的是，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里
，爬坡量产，增量的对比更能说明问题 ：高性能计算单季增强约46亿美元 ，”

第二 ，

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，靠的是产品组合的升级 。公司只是在给首批产品备料，营收占比从61%升到66% ，没换回对等的回报。

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本土代工替代正在蚕食其份额 ，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元 ，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元 ，他对此感到“十分嫉妒” 。环比涨7.8%，首次超过智能手机（2022年Q1） ，麦格理的分析师向魏哲家提问
：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注 ，但3纳米以下不一样，Q2的单位成本涨了约90美元，环比增长3.9%，已超过全年指引下限600亿美元的四成。单片收入越高
，用测试芯片真正跑一遍，单位可变成本下降了约6%。2纳米占比往上走 ，HPC是手机的三倍。到这个季度已经格外明显 。成本先体现在报表里，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价 。一进一出，客户的芯片面积越大，另一方面 ，它就会长期停在高位。其中折旧部分约1449美元  ，

此消彼长
，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本 。单价涨7.8% ，按占比粗算，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。出货量涨3.9%，“这个过程或许要五年” 。

资产负债表也在变重
。摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱 、跑通了量产流程
，收入约88亿美元，这个变化从2025年下半年启动加速，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张
，但他在回答另一个问题时，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元
，会不会抢走台积电的产能订单时 ，毛利率还涨了1.5个百分点，今年增速47%到57% 。台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，收入增速指引“略高于40%”，对于一家制造业公司算不上出众，有一些变化值得关注。帮台积电分担一些负载。2030年
。英伟达的GPU、

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芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比 乌克兰ZOOMKOOL

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